博時宏觀觀點：受益險資布局和長債利率下行 把握紅利資產窗口期

海外方麵，美聯儲12月FOMC會議鷹派降息25bp，調高2025年通脹以及長期利率預期，指引明年降息空間有限（僅2次）。2025年，考慮到美國與非美的貿易政策不確定性上升以及歐元區寬鬆幅度可能更大，預計美債利率和美元或高位震蕩。

國內方麵，11月工業企業利潤降幅收窄，拆分來看，量持平，價和利潤率降幅有所收窄；庫存增速繼續回落。四季度以來財政政策陸續落地，有望帶動需求端延續溫和改善態勢。

市場策略方麵，債券方麵，上周（12月23日-27日）受監管因素和財政預期擾動，債市呈震蕩態勢。短期來看，債市處於數據、政策真空期，此前收益率下行幅度較快，市場已隱含了較強的寬鬆預期，跨年後資金波動和機構行為摩擦存在一定不確定性，收益率在低位波動預計加大。中期來看，基本麵偏弱對債市仍有支撐，後續需觀察更多增量政策對基本麵的修複動能和持續性的帶動作用。

A股方麵，長債利率下行疊加險資配置窗口，近期權益市場風格向大盤、紅利回擺。中期來看，影響基本麵的核心矛盾仍在於財政和地產發力的力度，下一個觀察節點在於明年地方和全國兩會，政策落地前市場對基本麵的預期仍將反複。結構上，基本麵上行的趨勢更加確定前，受益於險資布局和長債利率下行的紅利資產具備較高的配置性價比。此外國產AI和算力產業催化下，關注相關細分領域機會。

港股方麵，港股分子端與國內增長、盈利情況密切相關，近期穩增長政策大力出台有助於改善國內經濟預期，後續關注財政政策加碼力度以及地產、企業盈利彈性的修複；美債利率和美元中期維持高位，對港股估值修複仍有壓力。

原油方麵，特朗普上台對於美國原油供給的提振可能給油價帶來向下的壓力，原油價格整體或震蕩偏弱。

黃金方麵，美債利率和美元易上難下對黃金的擾動仍存在；出於抗通脹、避險的目的，疫後全球央行紛紛加大黃金儲備，中長期有利於金價。

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